Category: Editorial

ESCENARIO ECONÓMICO

¿REPO pensando en 2025? El Presidente aseguró en una entrevista el viernes por la tarde que ya se está preparando una operación de REPO (préstamo garantizado a corto plazo) para cubrir los vencimientos de capital de los bonos en USD durante 2025 en caso de que Argentina no logré acceder a tiempo al mercado financiero internacional (es decir, una baja considerable del Riesgo País). Estas operaciones requieren algún tipo de garantía, por lo cual las noticias sobre los giros de oro al exterior que trascendieron en los últimos días podrían estar relacionadas con ello.

El BCRA logró la reducción de los puts bancarios y redujo la tasa de pases activa. La autoridad monetaria aceptó las ofertas de rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos nacionales por un valor total de $13,17 billones (el 83% correspondía a opciones de ejecución inmediata y el resto a opciones de ejecución a 30 días del vencimiento). Como resultado, el monto remanente de puts se redujo a apenas el 22%. A cambio de la operación, el BCRA abonó a las entidades financieras $90.000 millones en concepto de primas actualizadas por la inflación. En paralelo, el BCRA redujo la tasa de Pases Activos (instrumento mediante el cual las entidades le solicitan liquidez al BCRA) desde una 60% TNA hasta un 48% TNA e incorporó la oferta de Pases Activos a 7 días.

La actividad económica creció en mayo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una suba mensual del 1,3% en el quinto mes del año, mostrando un incremento por primera vez desde septiembre del 2023 (8 meses consecutivos a la baja). Como resultado, el indicador se acercó a los niveles de diciembre del 2023 (aún un 0,18% por debajo). En paralelo, el EMAE mostró un crecimiento interanual del 2,3%, la primera variación positiva desde noviembre del 2023. No obstante, el incremento interanual se explica principalmente por el desempeño del agro al compararse contra la sequía del 2023: mientras el agro creció un 103,3% i.a., el EMAE excluyendo dicho sector mostró una caída del 5,8% i.a. (-6,6% i.a. en abril).

Seis meses consecutivos de superávit fiscal. En junio, el resultado primario del sector público nacional fue de $0,48 billones. Con un pago de intereses que se ubicó en $0,25 billones, el resultado financiero resultó positivo en $0,24 billones. De esta manera, acumula en lo que va del año un superávit financiero de $2,7 billones. El verde fiscal estuvo explicado por una contundente caída real de los recursos -15% i.a (la mayor en lo que va del año) que fue acompañada de una profundización en la contracción gasto -35% i.a. Nuevamente, el Impuesto PAIS fue el pilar de la recaudación, mientras que los ingresos vinculados a la actividad y los derechos de exportación se desplomaron. El gasto social se contrajo -18,6% en términos reales, pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior, mientras las asignaciones crecieron +38% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 17% i.a. real.

Nuevo superávit comercial en junio. El saldo comercial fue de USD 1.911 M en junio, acumulando USD 10.639 M de superávit en el primer semestre del año. Las exportaciones crecieron 21,7% i.a. y fueron de USD 6.590 M en el mes (USD 38.062 M acumulado), con todos los grandes rubros con crecimiento en términos interanuales, destacándose el desempeño de las Manufacturas de Origen Agropecuario (USD. 2544 M, +16,1% i.a.) y los Productos Primarios (USD 1.785 M, +40,1% i.a.). Por otro lado, las importaciones cayeron -35,4% i.a. y fueron de USD 4.679 M (USD 27.423 M). Al interior, todos los grandes rubros exhibieron caídas en el mes, con las contracciones más pronunciadas en Bienes intermedios (USD 1.794 M, -38,3% i.a.) y Piezas y accesorios para bienes de capital (USD 881 M, -37,3% i.a.).

El Gobierno oficializó el régimen de blanqueo de capitales.  La semana pasada mediante la resolución 5528 el gobierno reglamentó el procedimiento para la exteriorización de activos aprobada en la Ley de bases. De la misma se desprende que quienes regularicen bienes o tenencias hasta los USD100.000 no tendrán costo. Además, el ingreso anticipado al blanqueo viene acompañado de una menor alícuota. Así, quienes ingresen antes del 31 de septiembre abonaran una alícuota de 5% sobre el excedente de USD 100.000, mientras que quienes ingresen posterior a esa fecha (pero antes del 31 de diciembre) tendrán una alícuota de 10%, y por último aquellos que adhieran entre diciembre y marzo pagaran una alícuota del 15%.  Asimismo, permite adelantar el pago de Bienes Personales de 2023 a 2027 con una alícuota de 0,45% por año. Con esto, el contribuyente permanece exento de presentar la declaración jurada hasta 2028.

Los precios mayoristas desaceleraron con fuerza en junio. Según INDEC, la inflación mayorista desaceleró al 2,7% en junio (+274% i.a.), la cifra más baja desde diciembre del 2021 y el sexto mes consecutivo con desaceleración. La variación es consecuencia de la suba de 2,7% en los productos nacionales y de 2,2% en los productos importados.

El costo de la construcción subió por debajo de la inflación en junio. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires correspondiente a junio de 2024 registró una suba de 3,3%, cuando la inflación había sido de 4,6%, Esta variación surge como consecuencia de un alza de 1,2% en el capítulo Materiales, de 5,4% en el capítulo Mano de obra y de 4,4% en el capítulo Gastos generales.

Persiste la caída del empleo formal. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en abril se destruyeron 28 mil puestos de trabajos respecto a marzo, desacelerándose el ritmo de caída del empleo formal. Durante los primeros cuatro meses, la caída del empleo roza los 100 mil puestos de trabajo (-0,7%). La principal modalidad que explica esta tendencia son los asalariados privados que, a su vez, tiene como principal determinante la caída del empleo en el sector de la construcción. En segundo lugar, la pérdida de empleo formal en el comercio y el transporte también contribuyeron a este deterioro.

No repunta el saldo del BCRA en el MULC. El viernes el BCRA vendió USD 106 M en el MULC, si bien la operación impactará el lunes en las Reservas (se opera en T+1), la autoridad monetaria mostró un saldo vendedor neto por USD 105 M en las últimas 5 ruedas. Sin embargo, las compras se mantienen en más de USD 14.400 M en lo que va del año, mientras que las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 27.566 M a finales de la semana.

Semana con caída en los dólares paralelos. En números, el dólar blue ($1.445) cayó -0,7% durante la semana anterior, siendo el único de los dólares alternativos donde el BCRA no estaría interviniendo directamente. Por su parte, el CCL se contrajo -7,9% ($1.323) y el MEP cayó -6,5% a los $1.323. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio cayó casi 10 p.p. respecto al viernes previo, finalizando por debajo del 50%.

Semana con mercado financiero local a la baja. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -1,7% en la última semana, pero con una suba en la jornada del viernes 3,0% (USD 1.181). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron con caídas en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) se deterioraron -4,4% en la semana (cayendo -1,5% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un -5,7% en la última semana (-1,8% el viernes). Consecuentemente, el Riesgo País cerró la semana en 1.590 puntos básicos.

 

RADAR SEMANAL

Datos. El lunes se conocerá el resultado de la primera licitación de la nueva letra de liquidez del Tesoro (LEFI). Por su parte, el miércoles se llevará a cabo una nueva licitación del Tesoro, mientras que el INDEC publicará las variables referidas a consumo del mes de mayo. Además, el jueves el INDEC publicará los datos de salarios correspondientes a mayo, mientras que el BCRA publicará su informe de deuda externa. Por último, el viernes se conocerá el informe del Mercado Único Libre de Cambios (MULC) correspondiente a junio.

¿A qué estar atentos? Más allá de los nuevos datos económicos que se publicarán, la clave de estos días pasará por los resultados de las dos licitaciones de la semana, luego del cambio en la estrategia cambiaria-monetaria. En paralelo, habrá que continuar monitoreando las compras netas del BCRA en el MULC, la evolución del Riesgo País y la dinámica de la brecha cambiaria junto con la respectiva intervención del Gobierno.

ESCENARIO ECONÓMICO

La actividad económica creció en mayo. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró una suba mensual del 1,3% en el quinto mes del año, mostrando un incremento por primera vez desde septiembre del 2023 (8 meses consecutivos a la baja). Como resultado, el indicador se acercó a los niveles de diciembre del 2023 (aún un 0,18% por debajo). En paralelo, el EMAE mostró un crecimiento interanual del 2,3%, la primera variación positiva desde noviembre del 2023. No obstante, el incremento interanual se explica principalmente por el desempeño del agro al compararse contra la sequía del 2023: mientras el agro creció un 103,3% i.a., el EMAE excluyendo dicho sector mostró una caída del 5,8% i.a. (-6,6% i.a. en abril).

El BCRA vendió reservas en el MULC. En la jornada de ayer, el BCRA vendió USD 62 M en el MULC. Así, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.531 M en lo que va del año y USD 17.427 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las reservas internacionales se posicionan en USD 27.608 M.

Los dólares paralelos con jornada al alza. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 1,8% diario hasta los $1.333, el dólar MEP (AL30) creció 1,4% quedando en $1.316, y el dólar blue cerró sin cambios en $1.455. De este modo, la brecha cambiaria promedio subió a 48%, pero continúa debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

Mercado financiero con resultados a la baja. En la jornada del jueves, el S&P subió un 0,3% en pesos y cayó 1,5% en dólares, cerrando en USD 1.147. Por su parte, los Globales subieron 0,8% y los Bonares retrocedieron -0,5%. Como resultado, el Riesgo País se ubicó en 1.587 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El BCRA logró la reducción de los puts bancarios y redujo la tasa de pases activa. La autoridad monetaria aceptó las ofertas de rescisión de opciones de liquidez de títulos públicos nacionales por un valor total de $13,17 billones (el 83% correspondía a opciones de ejecución inmediata y el resto a opciones de ejecución a 30 días del vencimiento). Como resultado, el monto remanente de puts se redujo a apenas el 22%. A cambio de la operación, el BCRA abonó a las entidades financieras $90.000 millones en concepto de primas actualizadas por la inflación. En paralelo, el BCRA redujo la tasa de Pases Activos (instrumento mediante el cual las entidades le solicitan liquidez al BCRA) desde una 60% TNA hasta un 48% TNA e incorporó la oferta de Pases Activos a 7 días.

 

TENÉS QUE SABER

Nuevo superávit comercial en junio. El saldo comercial fue de USD 1.911 M en junio, acumulando USD 10.639 M de superávit en el primer semestre del año. Las exportaciones crecieron 21,7% i.a. y fueron de USD 6.590 M en el mes (USD 38.062 M acumulado), con todos los grandes rubros con crecimiento en términos interanuales, destacándose el desempeño de las Manufacturas de Origen Agropecuario (USD. 2544 M, +16,1% i.a.) y los Productos Primarios (USD 1.785 M, +40,1% i.a.). Por otro lado, las importaciones cayeron -35,4% i.a. y fueron de USD 4.679 M (USD 27.423 M). Al interior, todos los grandes rubros exhibieron caídas en el mes, con las contracciones más pronunciadas en Bienes intermedios (USD 1.794 M, -38,3% i.a.) y Piezas y accesorios para bienes de capital (USD 881 M, -37,3% i.a.).

ESCENARIO ECONÓMICO

Los precios mayoristas desaceleraron con fuerza en junio. Según INDEC, la inflación mayorista desaceleró al 2,7% en junio (+274% i.a.), la cifra más baja desde diciembre del 2021. La variación es consecuencia de la suba de 2,7% en los productos nacionales y de 2,2% en los productos importados.

El BCRA compró USD en el MULC. El BCRA retomó las compras por USD 30 M en la tercera rueda de la semana. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.593 M en lo que va del año y USD 17.489 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las reservas internacionales cerraron en USD 27.580 M.

Los dólares paralelos con jornada al alza. En la jornada del miércoles, el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 1,8% diario hasta los $1.309, el dólar MEP (AL30) creció 1,6% quedando en $1.312, y el dólar blue aumentó un 3,6% hasta los $1.455. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 47%, por debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

Mercado financiero con resultados a la baja. En la jornada del martes, el S&P cayó un 0,1% en pesos y 1,9% en dólares, cerrando en USD 1.164. Por su parte, los Globales cayeron 0,3% y los Bonares retrocedieron 0,4%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.593 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

El costo de la construcción subió por debajo de la inflación en junio. El nivel general del Índice del costo de la construcción (ICC) del INDEC en el Gran Buenos Aires registró una suba mensual del 3,3% en junio, cuando la inflación fue del 4,6% en el mismo mes. Esta variación surgió como consecuencia de un alza de 1,2% en el capítulo Materiales, del 5,4% en el capítulo Mano de obra y del 4,4% en el capítulo Gastos generales.

 

TENÉS QUE SABER

El Gobierno oficializó el régimen de blanqueo de capitales.  En el día de ayer mediante la resolución 5528 el gobierno reglamentó el procedimiento del blanqueo aprobado en la Ley de Bases. De la misma se desprende que quienes regularicen bienes o tenencias hasta los USD100.000 no tendrán costo. Además, el ingreso anticipado al blanqueo viene acompañado de una menor alícuota: quienes ingresen antes del 31 de septiembre abonaran una alícuota de 5% sobre el excedente de USD 100.000, mientras que quienes ingresen posterior a esa fecha (pero antes del 31 de diciembre) tendrán una alícuota de 10%, y por último aquellos que adhieran entre diciembre y marzo pagaran una alícuota del 15%.  Asimismo, permite adelantar el pago de Bienes Personales de 2023 a 2027 con una alícuota de 0,45% por año. Con esto, el contribuyente permanece exento de presentar la declaración jurada hasta 2028.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA mostró un leve saldo vendedor en el MULC. El BCRA vendió USD 3 M en la segunda rueda de la semana, cortando así una racha de 5 ruedas consecutivas de compras. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.563 M en lo que va del año y más de USD 17.459 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, las Reservas Internacionales cayeron USD 560 M producto de un pago al FMI y cerraron en USD 27.613 M.

Los dólares paralelos continúan a la baja. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) cayó 1,6% diario hasta los $1.286, el dólar MEP (AL30) retrocedió 1,2% quedando en $1.291, y el dólar blue cayó 0,7% y cerró en $1.405, De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 44%, bien por debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

Mercado financiero con resultados mixtos. En la jornada del martes, el S&P subió un 1,4% en pesos y un 3,1% en dólares, cerrando en USD 1.187 y recuperando parte de lo perdido en las últimas ruedas. Por su parte, los Globales cayeron 0,7% y los Bonares retrocedieron 1%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.584 puntos básicos.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Seis meses consecutivos de superávit fiscal. En junio, el resultado primario del sector público nacional fue de $0,48 billones. Con un pago de intereses que se ubicó en $0,25 billones, el resultado financiero resultó positivo en $0,24 billones. De esta manera, acumula en lo que va del año un superávit financiero de $2,7 billones. El verde fiscal estuvo explicado por una contundente caída real de los recursos -15% i.a (la mayor en lo que va del año) que fue acompañada de una profundización en la contracción gasto -35% i.a. Nuevamente, el Impuesto PAIS fue el pilar de la recaudación, mientras que los ingresos vinculados a la actividad y los derechos de exportación se desplomaron. El gasto social se contrajo -18,6% en términos reales pero tuvo una dinámica heterogénea en su interior, mientras las asignaciones crecieron +38% i.a real, las jubilaciones y pensiones se contrajeron 17% i.a. real.

 

TENÉS QUE SABER

El BCRA busca recomprar los puts. En el día de ayer, el BCRA anunció mediante la comunicación “B” 12847 que ofrecerá a bancos y entidades financieras la posibilidad de rescindir los puts (opciones de liquidez) sobre los títulos públicos que tienen en su poder entre el miércoles 17 y el jueves 18 de julio. Además, la autoridad monetaria especificó que en la operación los bancos recibirían a cambio un precio equivalente a la prima que pagaron en su momento ajustada por la inflación.

ESCENARIO ECONÓMICO

Persiste la caída del empleo formal. El Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) informó que en abril se destruyeron 28 mil puestos de trabajos respecto a marzo, desacelerándose el ritmo de caída del empleo formal. Durante los primeros cuatro meses, la caída del empleo roza los 100 mil puestos de trabajo (-0,7%). La principal modalidad que explica esta tendencia son los asalariados privados que, a su vez, tiene como principal determinante la caída del empleo en el sector de la construcción. En segundo lugar, la pérdida de empleo formal en el comercio y el transporte también contribuyeron a este deterioro.

Mercado financiero local con profundas caídas. En la jornada del lunes, el S&P Merval cayó 12,3% en pesos y -4,2% en dólares, cerrando en USD 1.151. Por su parte, los Globales cayeron 2,7% y los Bonares retrocedieron 2,2%. En consecuencia, el Riesgo País se ubicó en 1.555 puntos básicos.

El BCRA compró en el MULC el lunes. El BCRA compró USD 36 M en la primera rueda de la semana. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.556 M en lo que va del año y más de USD 17.462 M desde el inicio de la gestión. Las Reservas Internacionales cayeron USD 102 M respecto al viernes y cerraron en USD 28.172 M.

La capacidad instalada sigue en niveles bajos. El INDEC informó que la utilización de la capacidad instalada en la industria alcanzó a 56,8% en mayo. De esta manera, el indicador se ubicó en niveles similares al mes previo, pero bastante por debajo del 67,8% de mayo del 2023.

Nueva caída de la venta de autos usados en junio. La Cámara del Comercio Automotor (CCA) informó que en el mes de junio se comercializaron en Argentina 123.882 vehículos usados, una baja de 7,62% comparado con igual mes de 2023. Si comparamos con mayo de este año, la caída llega al 17,93%.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Desplome de los dólares paralelos. En la jornada de ayer, el dólar CCL (operado con CEDEARS) cayó 8,5% diario hasta los $1.315, el dólar MEP (AL30) retrocedió 7,6% quedando en $1.308, y el dólar blue cayó 5,7% y cerró en $1.415, De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 46%, bien por debajo del promedio de las primeras dos semanas de julio (54%).

 

TENÉS QUE SABER

Guiño a los bancos en la negociación por los puts. En el día de ayer, la autoridad monetaria mediante la comunicación 8063 dispuso que aquellos títulos públicos que estén cubiertos con puts del BCRA continuarán excluidos de los límites de exposición al sector público previstos pese a que las opciones de liquidez sean rescindidas. De esta manera, los bancos conservan el beneficio de que estos títulos no computen en los límites de exposición al tesoro si alcanzan un acuerdo con el BCRA para rescindir las opciones financieras.

ESCENARIO ECONÓMICO

Cambios en la estrategia cambiaria-monetaria. El ministro de economía Luis Caputo informó el fin de semana que desde hoy se cierra la última canilla de emisión monetaria: la compra de dólares en el mercado oficial. En concreto, el BCRA esterilizará la expansión de pesos por compra de USD mediante ventas en el CCL. De esta manera, no sólo se acotarán las posibles fuentes de expansión monetarias, sino que también se dotará de una mayor oferta al CCL, buscando reducir la brecha cambiaria. Dado que la nueva estrategia implica resignar parte de la recomposición de reservas (a mayor nivel de brecha, menor resignación de reservas), las autoridades también anunciaron que el Tesoro adelantará la compra de USD para cancelar los vencimientos de intereses correspondientes a enero del 2025 con bonistas privados.

LEFI por Pases. En la semana anterior, mediante Comunicación “A” 8060 y 8061, el BCRA anunció que dejará de ofrecer Pases a las entidades bancarias a partir del 22 de julio, ofreciendo en su lugar las nuevas “Letras Fiscales de Liquidez” (LEFI). En la misma línea, en el Boletín Oficial se publicaron más detalles sobre el nuevo mecanismo: 1) Se autorizó al Gobierno a emitir $20 billones en LEFI; 2) Las LEFI serían canjeadas con el BCRA contra títulos públicos y Letras Intransferibles en poder de la autoridad monetaria; 3) Serían Letras capitalizables con el plazo de un año (devengan intereses en 2024 pero los paga en 2025) que devengarán la tasa establecida por el BCRA (los intereses los pagará el Tesoro); y 4) Sólo podrán ser negociadas entre el BCRA y las entidades financieras, pudiendo rescatarlas a valor técnico (una especie de garantía). Además, la autoridad monetaria estableció que las mismas serán excluidas a los límites de financiamiento del sector público y, a diferencia de los Pases, no serán admitidas para ser integradas como encajes.

La inflación se aceleró en junio. Según el INDEC, la inflación nacional fue del 4,6% en junio, acelerándose 0,4 p.p. respecto a mayo. Se trata del sexto mes consecutivo donde el registro estuvo por debajo de las expectativas del mercado (REM-BCRA), que proyectaba un 5,2%.  Con este dato, la inflación se ubicó en 271,5% i.a. y acumuló un 79,8% en el primer semestre del año. La suba estuvo traccionada por los ajustes en los precios Regulados (+8,1%), impulsados por los aumentos en tarifas de servicios públicos, prepagas, telefonía y educación, mientras que la medición Núcleo (que excluye estacionales y regulados) subió 3,7% en junio, mismo valor que en mayo.

Nueva licitación del Tesoro. Frente a vencimientos por $1,05 billones, la Secretaría de Finanzas adjudicó $4,24 billones en la licitación de la semana anterior y obtuvo un financiamiento neto de $3,2 billones, que serán depositados en la cuenta del Tesoro en el BCRA. El 89% de lo adjudicado fue a instrumentos nominales, de los cuales el 19% vence en septiembre (S13S4), el 40% en octubre (S14O4) y el 30% restante en enero del año próximo (S31E5), dejando desierta la letra con vencimiento en agosto 2024. El resto se adjudicó en instrumentos atados a la evolución del tipo de cambio: un 3% con vencimiento en diciembre 2025 (TZVD5) y el 9% remanente con vencimiento en 2026 (TZV26), dejando desierto el bono dollar-linked largo (TZV27).

Repunta en el margen el índice Construya. La venta de insumos para la construcción (buen proxy de la actividad de la construcción privada) creció 9,2% mensual desestacionalizado en junio. Así lo registró el Índice Construya, que mide las cantidades vendidas al sector privado de insumos para la construcción. Se trata del tercer mes consecutivo con mejoras en los despachos, aunque se mantiene en niveles bajos: en la comparación interanual se registra un desplome del 32% contra junio del año pasado.

La inflación de USA se desacelera más que lo esperada. En junio, la inflación de Estados Unidos fue de -0,1% mensual, por debajo de lo que estimaba el mercado (+0,1%) y desacelerándose 0,1 p.p. respecto a lo observado en el mes anterior. De esta manera, se acumularon tres meses consecutivos de desaceleración. El nivel general mostró una suba de 3,0% en términos anuales, desacelerando 0,3 p.p. respecto a abril. Por su parte, la inflación core -que excluye los costos de alimentos y energía- se mantuvo no exhibió cambios respecto al mes anterior, siendo de 3,3% en la comparación interanual.

Cerró la campaña de soja con una producción en línea con el promedio. Según la Bolsa de Cereales, en la campaña 2023/24 la producción total de la oleaginosa se ubicó en 50,5 millones de toneladas, 27,5 MTn por encima de la campaña previa -fuertemente afectada por la sequía-, pero en línea con el promedio de los últimos ciclos. La entidad estima que la campaña del complejo sojero generaría exportaciones por USD 19.868 M (+35% respecto a la campaña previa) y USD 8.052 M por recaudación fiscal (+66%).

Semana con compras en el MULC. El viernes el BCRA compró USD 43 M en el MULC, cerrando la semana con saldo neto comprador por USD 148 M. De esta manera, la autoridad monetaria acumuló compras por más de USD 14.000 M en lo que va del año y las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 28.274 M a finales de la semana.

Semana con dólares paralelos al alza. En números, el dólar blue ($1.500) trepó 5,6% durante la semana anterior, mientras que el CCL subió 3,2% ($1.438) y el MEP subió 1,6% a los $1.415. En consecuencia, la brecha cambiaria promedio subió 4 p.p. respecto al viernes previo por segunda semana consecutiva, finalizando en 57%.

Semana con mercado financiero local al alza, pero con viernes en rojo. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) subió 2,7% en la última semana, pero con una caída en la jornada del viernes -0,4% (USD 1.201). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron con alzas en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) subieron 2,3% en la semana (cayendo -1,4% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un 2,9% en la última semana (-2,2% el viernes).

 

RADAR SEMANAL

Datos. El lunes se conocerán los datos de capacidad instalada de la industria de INDEC. Por su parte, el martes se publicará el resultado fiscal (IMIG) correspondiente a junio, mes en el que las autoridades adelantaron que se alcanzó un nuevo superávit. Además, el miércoles el INDEC publicará los costos de la construcción y precios mayoristas correspondientes a junio, mientras que el jueves la misma entidad dará a conocer el intercambio comercial argentino de junio y el dato de actividad económica de mayo.

¿A qué estar atentos? Más allá de los nuevos datos económicos que se publicarán en la semana, la clave de estos días pasará por conocer los detalles de los recientes anuncios de las autoridades (cambio en la estrategia cambiaria-monetaria y compra adelantada de USD para pagos de deuda) y su respectivo impacto en los mercados financieros. En paralelo, habrá que continuar monitoreando la compra-venta del BCRA en el MULC y la dinámica de la brecha cambiaria.

ESCENARIO ECONÓMICO

Fin de los Pases. En la jornada de ayer, mediante Comunicación “A” 8060 y 8061, el BCRA anunció que dejará de ofrecer Pases a las entidades bancarias a partir del 22 de julio, ofreciendo en su lugar las nuevas “Letras Fiscales de Liquidez” (LEFI). Cabe recordar que estas nacientes letras serán emitidas por el Tesoro, con intereses capitalizables por el plazo de un año (devengan intereses en 2024, pero pagan en 2025) y pagarán la tasa establecida por el BCRA. Además, la autoridad monetaria estableció que las mismas serán excluidas a los límites de financiamiento del sector público y, a diferencia de los Pases, no serán admitidas para ser integradas como encajes.

El BCRA continúa con compras El BCRA compró USD 50 M este jueves. Así la autoridad monetaria acumula compras por USD 14.487 M en lo que va del año y USD 17.383 M desde el inicio de la gestión. Como resultado, las Reservas Internacionales ascienden a USD 28.225 M.

Dólares al alza. Este jueves el dólar blue cerró en $1.465 subiendo 1%, mientras que el dólar MEP (AL30) avanzó +1,6% quedando en $1.398 y el dólar CCL (operado con CEDEARS) escaló +1,7% hasta los $1.414. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 55%.

Mercado financiero local con resultados mixtos. En la jornada de ayer el S&P Merval retrocedió -0,8% en dólares, cerrando en USD 1.206. Por su parte, los Globales retrocedieron -0,2% y los Bonares subieron +0,1%. Como resultado, el riesgo país cerró en 1473 puntos básicos.

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

La inflación de USA se desacelera más que lo esperada. En junio, la inflación de Estados Unidos fue de -0,1% mensual, por debajo de lo que estimaba el mercado (+0,1%) y desacelerándose 0,1 p.p. respecto a lo observado en el mes anterior. De esta manera, se acumularon tres meses consecutivos de desaceleración. El nivel general mostró una suba de 3,0% en términos anuales, desacelerando 0,3 p.p. respecto a abril. Por su parte, la inflación core -que excluye los costos de alimentos y energía- se mantuvo no exhibió cambios respecto al mes anterior, siendo de 3,3% en la comparación interanual.

TENÉS QUE SABER

Cerró la campaña de soja con una producción en línea con el promedio. Según la Bolsa de Cereales, en la campaña 2023/24 la producción total de la oleaginosa se ubicó en 50,5 millones de toneladas, 27,5 MTn por encima de la campaña previa -fuertemente afectada por la sequía-, pero en línea con el promedio de los últimos ciclos. La entidad estima que la campaña del complejo sojero generaría exportaciones por USD 19.868 M (+35% respecto a la campaña previa) y USD 8.052 M por recaudación fiscal (+66%).

ESCENARIO ECONÓMICO

Letra Fiscal de Liquidez (LEFI). En el día de ayer, se publicaron en el boletín oficial algunos detalles sobre el mecanismo de migración de los pesos excedentes desde los Pases del BCRA hacia Letras del Tesoro: 1) Se autorizó al Gobierno a emitir $20 billones en LEFI; 2) Las LEFI serían canjeadas con el BCRA contra títulos públicos y Letras Intransferibles en poder de la autoridad monetaria; 3) Serían Letras capitalizables con el plazo de un año (devengan intereses en 2024 pero los paga en 2025) que devengarán la tasa establecida por el BCRA (los intereses los pagará el Tesoro); y 4) Sólo podrán ser negociadas entre el BCRA y las entidades financieras, pudiendo rescatarlas a valor técnico (una especie de garantía).

Dinámicas mixtas en la brecha cambiaria. En la jornada del miércoles, el dólar blue avanzó 0,7% cerrando en $1.450, el dólar MEP (AL30) retrocedió -0,6% quedando en $1.377 y el dólar CCL (operado con CEDEARS) subió 0,3% hasta los $1.390. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 52,8%. A su vez, es relevante destacar la elevada brecha entre el dólar Blue y el MEP, la cual fue de 5,3%, siendo el valor más alto desde mayo.

Cierre del mercado financiero local en verde. En la jornada del lunes, el S&P Merval subió 2% en dólares, cerrando en USD 1.215. Por su parte, los Globales treparon 2%, mientras que los Bonares avanzaron 3,8%. De esta forma, el riesgo país cerró en 1477 puntos básicos.

El BCRA compró en el MULC el miércoles. El BCRA compró USD 20 M este miércoles. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.437 M en lo que va del año y más de USD 17.333 M desde el inicio de la gestión. En consecuencia, las Reservas Internacionales cerraron en USD 28.098 M.

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Nueva licitación del Tesoro. Frente a vencimientos por $1,05 billones, la Secretaría de Finanzas adjudicó $4,24 billones en la licitación de ayer y obtuvo un financiamiento neto de $3,2 billones, que serán depositados en la cuenta del Tesoro en el BCRA. El 89% de lo adjudicado fue a instrumentos nominales, de los cuales el 19% vence en septiembre (S13S4), el 40% en octubre (S14O4) y el 30% restante en enero del año próximo (S31E5), dejando desierta la letra con vencimiento en agosto 2024. El resto se adjudicó en instrumentos atados a la evolución del tipo de cambio: un 3% con vencimiento en diciembre 2025 (TZVD5) y el 9% remanente con vencimiento en 2026 (TZV26), dejando desierto el bono dollar-linked largo (TZV27).

 

TENÉS QUE SABER

Repunta en el margen el índice Construya. La venta de insumos para la construcción creció 9,2% mensual desestacionalizado en junio. Así lo registró el Índice Construya, que mide las cantidades vendidas al sector privado de insumos para la construcción. Se trata del tercer mes consecutivo con mejoras en los despachos, aunque se mantiene en niveles bajos: en la comparación interanual se registra un desplome del 32% contra junio del año pasado.

ESCENARIO ECONÓMICO

El BCRA sostiene leves compras en el MULC. El BCRA compró USD 41 M en la primera rueda de la semana, y no tuvo operaciones en el día de ayer por el feriado. De este modo, la autoridad monetaria lleva comprados USD 14.417 M en lo que va del año y más de USD 17.300 M desde el inicio de la gestión. Por su parte, el Tesoro canceló vencimientos en USD con bonistas privados, lo que provocó una caída en las Reservas Internacionales a USD 28.345 M.

Jornada cambiaria mixta. En la jornada del lunes (no hubo operaciones por el feriado local), el dólar blue avanzó 1,4% y cerró en $1.440, el dólar MEP (AL30) retrocedió 0,6% quedando en $1.385, y el dólar CCL (operado con CEDEARS) cayó 1% hasta los $1.380. De este modo, la brecha cambiaria promedio se posiciona en 52,8%, por debajo del pico de 56% del martes pasado.

Mercado financiero local en verde el lunes. En la jornada del lunes, el S&P Merval subió 2,0% en dólares, cerrando en USD 1.185. Por su parte, los Globales treparon 1,9% tras un viernes con bajas de 4,9% promedio. Por último, los Bonares avanzaron 1,2%.

El consumo de carne vacuna se desploma al nivel más bajo en más de un siglo. El consumo de carne vacuna en Argentina ha alcanzado un mínimo histórico este año según la Bolsa de Comercio de Rosario. La proyección para el 2024 es de 44,8 kg por habitante. Este valor es el más bajo registrado en al menos 110 años y se ubica bien por debajo del promedio (72 kg), evidenciando una tendencia decreciente que se ha visto agravada por la recesión económica y el cambio en las preferencias de los consumidores hacia fuentes de proteínas más económicas.

 

 

LO QUE ESTÁ SUCEDIENDO

Las ventas minoristas crecieron 1,2% mensual desestacionalizado en junio.  Más allá del buen dato, se mantienen en niveles bajos: cayeron un 21,9% interanual, a precios constantes, y acumulan una caída de 17,2% en el primer semestre del año, según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa. Si bien todos los rubros se vieron afectados, los más golpeados fueron Perfumería, con una baja del 42%, y Farmacias, cuyo descenso fue 32,8% interanual.

 

TENÉS QUE SABER

La inflación de CABA fue 4,8% en junio. Así lo informó la dirección de estadísticas porteña, en un registro 0,4 p.p. superior al de mayo y acumulando 88,9% en lo que va del año y 272,7% en la comparación interanual. El índice de precios estuvo traccionado por los aumentos en los Regulados (+8,5%), debido al impacto de la actualización de tarifas de servicios públicos y en el valor del viaje en subte.

 

ESCENARIO ECONÓMICO

La producción industrial no levanta. El Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPI manufacturero) mostró una caída mensual desestacionalizada del 0,2% en mayo, ubicándose en niveles relativamente similares a los dos meses previos (-14% por debajo del nivel promedio en 2023), lo cual denota el estancamiento del sector. En la comparación interanual, el índice evidenció una caída del 14,8% y acumula una contracción del 15,2% en lo que va del año.

La construcción se recupera en el margen. Los Indicadores de Coyuntura de la Actividad de la Construcción (ISAC) mostraron una suba mensual desestacionalizada del 6,2% en mayo, hilando así 2 meses consecutivos al alza (se corrigió el dato de abril) y acumulando un crecimiento del 8,3% desde el piso de mayo. Sin embargo, el sector aún se ubica un 31,5% por debajo de su promedio en 2023 y en los niveles más bajos desde la salida de la pandemia. En la comparación interanual, el índice evidenció una caída del 32,6% y acumula una contracción del 32,2% en lo que va del año.

Llamado a licitación del Tesoro. Frente a vencimientos por $1,05 billones, la Secretaría de Finanzas programó para el miércoles 10 la primera licitación del mes. Las opciones para colocar son letras capitalizables a tasa fija y bonos cupón cero atados a la evolución del tipo de cambio. En concreto, se reabren las letras capitalizables con vencimiento en agosto (S16G4), septiembre (S13S4) y octubre (S14O4); y lanzan una nueva letra con vencimiento el 17 enero del próximo año (S17E5).  Además, diseñaron un nuevo bono vinculado al dólar estadounidense con vencimiento el 30 de junio de 2027 (TZV27), mientras que se reabren los TZVD5 con vencimiento 15/12/2025 y el TZV26 con vencimiento 30/06/2026.

Ajuste a la baja en las proyecciones del REM. En el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) realizado por el BCRA, la mediana de la proyección de inflación para fines 2024 se redujo desde un 146% en mayo a un 138% en junio. No obstante, el REM espera una inflación del 5,2% mensual para junio y un sendero del 4,6% mensual promedio hasta diciembre, con la inflación núcleo ubicándose durante todo el segundo semestre por encima del 4% mensual. Por su parte, el mercado espera que el tipo de cambio oficial cierre el año en torno a $1.174 (similar al relevamiento previo) y que la actividad económica muestre una caída del 3,7% en 2024.

La recaudación reanudó el sendero de caída. En el mes de junio la recaudación tributaria fue de $ 11,3 billones, que en términos reales significó una caída de -14,4% respecto a junio 2023. De esta manera, la recaudación acumulada en el primer semestre fue de $56 billones, que se corresponden con una caída real interanual de -7%. Al igual que en los meses anteriores, con excepción de mayo, los impuestos ligados a la actividad económica registraron rojos reales: IVA (-22,2% i.a), Ganancias (-17,4% i.a), Seguridad Social (-11,2% i.a) entre otros. Se destaca este mes la primera caída en la recaudación por Derechos de exportación en lo que va del año (-37% real i.a). Nuevamente la recaudación estuvo sostenida principalmente por el impuesto país que creció +279% real i.a.

Flexibilización para la regulación de las LECAP. La semana pasada, el BCRA estableció mediante comunicación “A” 8058 que las LECAP adquiridas por los bancos en el mercado secundario podrán excluirse del límite regulatorio que limita la exposición a títulos del Tesoro que tienen las entidades financieras. Hasta entonces, sólo las adquiridas en las licitaciones primarias podrían computarse en la exclusión mencionada. De esta forma, la autoridad monetaria da un nuevo paso en la búsqueda por instalar la curva de LECAP como tasa de referencia.

Crecen los pagos de importaciones. Durante mayo, al excluirse las importaciones de energía, se pagaron USD 3.444 M por importaciones de bienes sobre un total devengado de USD 4.574 M. De este modo, se abonó el 75% de las importaciones realizadas (vs 63% en abril y 51% en marzo), el ratio más elevado desde el cambio de mandato. Hacia adelante, se espera que el pago siga creciendo producto del propio esquema del 25% escalonado, así como la compresión del carry en USD y la mayor volatilidad cambiaria, lo que pondría mayores presiones a las Reservas del BCRA.

Los pasivos remunerados caen a su menor nivel desde el 2010. Tras la licitación realizada por el Tesoro, el stock de Pases se situó en $ 10,9 bn el lunes pasado (jornada donde se liquidaba la licitación), implicando una reducción $6,6 bn, y los pasivos remunerados del BCRA a precios de hoy alcanzaron su nivel más bajo en catorce años. Además, el sector privado posee el 36% y el público el 64% del stock actual, un cambio de composición notorio respecto al 62% y 38% que poseían, respectivamente, a inicios de 2024.

Semana con leves compras en el MULC. El viernes el BCRA vendió USD 6 M en el MULC, pero cerrando la semana con saldo neto comprador por USD 73 M. De esta manera, la autoridad monetaria acumuló compras por más de USD 14.000 M en lo que va del año y las Reservas Internacionales Brutas cerraron en USD 29.946 M a finales de la semana.

Semana con dólares paralelos al alza. En números, el dólar blue ($1.420) trepó 4,0% durante la semana anterior, mientras que el MEP subió 3,8% a los $1.393 y el CCL subió 3,1% ($1.392). En consecuencia, la brecha cambiaria promedio subió 4 p.p. respecto al viernes previo, finalizando en 53%.

Semana con mercado financiero local en rojo. En la plaza doméstica, el S&P Merval en USD (CCL con CEDEAR) cayó -2,0% en la última semana, pero con un repunte en la jornada del viernes de 1,4% (USD 1.270). Por su parte, los bonos soberanos en USD cerraron en rojo en la semana: los Globales (en USD bajo legislación extranjera) cayeron -1,8% en la semana (pero subieron 0,5% el viernes), mientras que los Bonares (legislación local) un -3,3% en la última semana (+0,1% el viernes).

 

RADAR SEMANAL

Datos. En la segunda semana del mes, el lunes se conocerán los datos del IPC CABA correspondiente a junio. Por su parte, el miércoles se conocerá un nuevo resultado de licitación del Tesoro. Por último, en la jornada del viernes el INDEC publicará el resultado de inflación nacional de junio y la evolución de las canastas básicas del mismo mes.

¿A qué estar atentos? Además de posibles novedades legislativas, seguirá siendo crucial estar atentos a las novedades sobre el nuevo esquema anunciado por las autoridades y la respuesta por el mercado financiero luego de una nueva licitación del Tesoro. Además, seguiremos de cerca las compras-ventas del BCRA en el MULC en el marco de una persistente incertidumbre cambiaria. Por último, el dato de inflación que se publicará el viernes será clave para determinar el impacto de los ajustes de precios relativos.